核心观点

　　2022年11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。我们点评如下：

　　2018年以来，有公开记录的信贷座谈会共有8次(内容汇总对比见附表)，时间分别在2018年11月、2019年11月、2021年3月、2021年8月、2021年12月、2022年5月、2022年8月和2022年11月。除了2021年3月的主题是经济增长较好要优化信贷结构外，其余会议内容基本都围绕稳信贷和稳增长展开。

　　历次信贷座谈会在临近月效果明显：2021年3月会议主题是优化信贷结构，会议上月、当月和次月的信贷增量同比增速分别为50.16%、-4.21%、-13.53%，会议对信贷增速压制效果明显。其余7次会议主题主要是稳信贷增长，7次会议上月、当月和次月信贷增量同比增速均值分别为-17.31%、6.04%，28.38%，显示信贷座谈会效果明显。

　　本次和上次会议参会机构对比：

　　上次信贷座谈会召开日期为2022年8月22日，7、8、9三个月信贷增量增速分别为-37.13%、2.46%和48.80%。

　　本次会议时间为11月21日，距离上次会议正好一个季度，10月份信贷增量增速为-25.54%，体现当前信贷背景与8月份会议类似。

　　本次会议召开机构为人民银行和银保监会，上次为人民银行召开(银保监会参会)。

　　本次会议参会银行为各国有银行、邮储银行和各股份制银行(共18家)，上次会议参会银行有国开行、农发行、四大行和邮储银行(共7家)，可能显示政策性开放性银行今年信贷任务基本完成，后续稳信贷需要国有大行和股份制银行更多发力。

　　稳地产信贷篇幅明显增加：

　　本次会议关于地产信贷讨论明显增加，通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资。

　　前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资，但均只有一句话，分别是“要保障房地产合理融资需求”(20220822)和“保持房地产信贷平稳增长”(20220524)。

　　投资建议：之前历次信贷座谈会均在当月和下月取得效果，我们预计本次会议也会有效果，预计11、12月信贷增长好于10月。

　　本次座谈会更加强调稳定地产领域融资，是近期显性稳地产政策延续，将有助于稳定房地产企业融资现金流，降低未来地产风险无序暴露的概率，缓和市场对银行对公地产不良过度悲观预期。

　　目前疫情管控优化，稳地产政策加码，虽然进程可能有波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。

　　风险提示：(1)疫情反复超预期；(2)经济增长超预期下滑；(3)资产质量大幅恶化；(4)政策调控超预期。

（文章来源：广发证券）