新股周观点：外部情绪变化虽对新股有暂时性扰动，但定价平抑预计将继续驱动新股渐趋活跃

　　由于5 月中上旬新股反弹更多源于外部整体市场情绪回暖的驱动，在上周大盘情绪有所走弱的影响下，叠加部分新股反弹幅度达到50%也短期滋生了一些抛售压力，上周新股震荡有所加大。但需要指出的是，从注册制新股数据来看，假设剔除个别高成长预期个股、5 月发行市盈率总体依旧保持相对平抑趋势，预计将打开新股打新收益和新股上市初期投资收益的潜在空间；而当前新股开板市盈率、及开板市盈率相对二级市场溢价率都已经触及历史低位区域，由新股定价自身驱动的投资周期或正在开启，我们依旧建议对于新股保持较高的关注度；其中，还是强调关注两条主线，包括“可能存在定价偏差的稀缺新兴龙头主线”及“稳增长映射主线”。

　　(1)从发行市盈率来看，5 月注册制新股发行市盈率明显走低。截至最新，科创板5 月共上市新股4 只，发行市盈率为40.15X；较4 月科创板发行市盈率135.3X 明显下行；创业板5 月共上市新股5 只，平均发行市盈率为30.45X，比较4 月平均发行市盈率46.98X、也呈明显下行。

　　(2)从注册制新股开板市盈率比较来看，开板市盈率继续较上个交易周边际下行。

　　5 月注册制新股平均开板市盈率为48.3X，比较4 月开板市盈率85.38X 环比下滑约43.4%；同时，比较前交易周注册制新股开板市盈率58.04X，注册制新股开板市盈率边际继续下行。历史来看，当前注册制新股开板市盈率已经跌破2019 年注册制实施以来的低点，不排除拐点已经临近。

　　(3)从注册制新股开板PE 较二级市场折溢价变化来看，5 月注册制新股开板PE较二级市场比值为1.26，较4 月明显下降。历史数据来看，注册制新股开板PE 较二级市场折溢价基本在下限1-1.4 和上限2-3 之间进行区间往复，目前该比值可能已经触及区间往复的下限，拐点可能随时发生。

　　(4)从注册制新股首日涨跌幅来看，5 月新股平均首日涨跌幅为50.0%，新股情绪触底回暖。

　　(5)从最近三个月上市的近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.96；比较来看，在新股收益表现回暖的背景下，近端新股较双创板块的估值溢价已经连续3 周出现回归。

　　上周新股表现：

　　(1)新股发行表现：剔除北交所上市后，上周共有9 只新股申购上市，平均发行市盈率(剔除负值)为53.37X.比较来看，注册制新股上周平均发行市盈率57.17X，发行市盈率环比较大提升；主要原因或系个别备受市场关注的高增长景气行业个股上市，包括昱能科技135.2X、华海清科127.9X 等超百倍市盈率发行，拉高了上周申购新股的平均市盈率水平；剔除昱能科技和华海清科，上周注册制新股平均发行市盈率降至24.3X，注册制新股定价总体平抑的趋势可能并未显著改变。

　　(2)新股上市表现：首先，打新收益来看，上周注册制新股打新赚钱效应继续，以询价或定价方式上市的新股均实现首日正收益、平均涨幅为55.1%；对比个股打新收益，低发行价新股更受追捧。 2)其次，从二级市场投资收益来看(注册制新股为首日之后的涨跌幅、主板新股为涨停板打开之后的涨跌幅)，上周上市新股平均收益为-12.67%，实现打新正收益的新股在随后几个交易日明显震荡；我们倾向于认为可能原因在于上周大盘市场情绪略有转弱使得新股的估值向上空间暂时受到抑制，而在一级市场打新收益率回升的跷跷板影响下，相应新股二级市场表现暂时被动走弱。

　　本周申购/询价：

　　(1)对于本周即将上市的新股，由于多数新股发行定价的绝对PE 值总体较低，首日表现预计还是会相对活跃；但上市后短期内的新股股价表现还需要观察首日的再定价。以目前完成了申购且尚未上市的新股发行市盈率来看，剔除北交所新股，平均发行市盈率53.37X，以 2021 年净利润为计算基础平均发行市盈率为 43.22X。

　　(2)对于本周即将开启申购的个股，剔除北交所新股外，本周仅有1 只注册制新股开启申购。目前打新收益回升，定价合理下建议关注。

　　本周股票池：(1)短期来看，我们倾向于认为，近端新股投资线索预计还是围绕两条主线，一是作为本轮反弹旗手、景气度颇高但前期受到估值错杀的稀缺新兴硬核龙头个股，包括华秦科技、理工导航、中触媒、中复神鹰、纳芯微、景业智能、思特威等；二是稳增长主题映射的基建(含新基建)、消费等相关产业链个股，包括三元生物、铭利达、宏英智能等。(2)中期建议关注皓元医药、翔宇医疗、澳华内镜、威高骨科、大全能源等个股的可能投资机会。

　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

（文章来源：华金证券）