本报告采用秩鼎公司提供的上市公司供应链数据为样本，根据公司供应链关系合成行业供应链关联度，并构建了行业供应商动量因子和客户动量因子，最后以此设计了行业轮动策略和指数增强策略，主要结论如下：

　　行业供应链关联度可采用公司之间的供应关系数量和供应关系强度进行合成。

　　从时间序列角度，随着数据量的快速增长，行业间供应链关系越来越清晰，且行业供应关系整体具有一定稳定性；从截面角度，各行业主体与其它大部分行业均存在供应链关系，但行业主体与自身的供应链关联度普遍更高。

　　根据行业供应链关联度与历史动量，可以合成得到行业供应链动量因子。IC测试结果表明，在100 个交易日的中等长度窗口下，供应商动量因子和客户动量因子对行业未来收益率的预测能力要优于行业主体自身的动量因子。

　　分位数测试结果表明，供应商动量因子与客户动量因子对行业组合均具有明显的区分度，从Top 组合到 Bottom 组合，年化收益率、夏普比率等回测指标呈现良好的线性递减趋势，与因子逻辑相符。

　　无论在样本内还是样本外区间，基于供应商动量的行业轮动策略相对等权基准及行业动量策略均能够获得显著的超额收益，策略表现亦优于客户动量的行业轮动策略。

　　供应商动量策略和客户动量策略对动量时间窗口参数的敏感性不高，供应商动量策略具有收益更高、稳定性更强的特性。

　　基于供应商动量因子的指数增强策略在沪深300 和中证500 指数成分股中能够获得较好的增强效果，年化超额收益率分别为8%和5.33%。

　　根据最新的行业供应链动量数据，我们分别对供应商动量与客户动量排名最高的部分行业进行了梳理。

　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。

（文章来源：招商证券）