要点

　　疫情扰动后，中国将先经历“经济回暖”，再回归新“新常态”。

　　短期看，当前中国经济在疫情“砸坑”后迎来“反弹”修复，当前经济恢复仍有空间，“反弹”态势仍将延续；

　　中期看，私人部门的信心修复需要时间，这意味着政府主导的刺激政策仍将有延续性。

　　政府主导的需求刺激在短期和长期都有看点。

　　短期看，前期一揽子政策效果或将逐渐显现，下半年财政、货币政策仍有继续发力的空间；

　　长期看，在动荡的全球格局中，中国经济进入高质量发展新“新常态”，未来几年“安全保障”、“内循环”、“东西并重”

　　等关键字可能是新“新常态”下的宏观主线。

　　金融市场：东边日出西边雨，资金流入或是大趋势。

　　下半年海外市场可能继续动荡的背景下，中国宏观环境处于“经济企稳+政策呵护”的阶段，受外部影响相对有限；

　　作为与海外MMT 低相关性的资产，中国市场可能成为全球资金的“避风港”。

　　两个需要关注的不确定性：洼地效应减弱+通胀潜在压力。

　　不确定性之一：A 股洼地效应减弱，市场表现或更依赖于长期逻辑。

　　不确定性之二：通胀或在三季度末成为市场关注焦点。

　　风险提示：全球疫情形势变化风险、通胀超预期风险、地缘政治风险

（文章来源：兴业证券）