行业核心观点：

　　2022 年5 月，化妆品(护肤、彩妆)线上平台数据表现欠佳。5 月淘系平台化妆品(护肤、彩妆)成交额为176 亿元，同比-19%，除京东平台护肤成交额同比增长3%外，淘系、苏宁、拼多多平台护肤和彩妆均出现不同程度下滑，但护肤跌幅更小，整体优于彩妆。重点品牌方面：5月国内品牌表现分化，珀莱雅旗下彩棠、贝泰妮旗下薇诺娜/薇诺娜宝贝、华熙生物旗下夸迪/米蓓尔/BM 肌活、丸美股份旗下恋火、水羊股份旗下大水滴、鲁商发展旗下瑷尔博士、毛戈平旗下毛戈平表现较好。

　　尽管受疫情冲击，美妆消费短期承压，但中长期来看，颜值时代下，美妆需求从“可选”变“必选”，美妆消费群体扩大与人均消费额提升仍是行业快速增长的重要驱动力，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注美妆优质标的。

　　投资要点：

　　行业数据：5 月化妆品线上平台数据表现欠佳，但淘系京东平台较4 月同比跌幅缩小。2022 年5 月，淘系平台/京东/苏宁/拼多多化妆品(护肤、彩妆)成交额为176/39/1/20 亿元，分别同比-19%/-2%/-79%/-45%，抖音成交额为52 亿元。淘系平台和京东平台化妆品成交额同比跌幅较4 月有所收窄。除京东平台护肤成交额同比增长3%外，各平台护肤和彩妆均出现不同程度下滑，但护肤跌幅更小，整体优于彩妆。

　　重点品牌淘系平台数据：国内头部主品牌表现出彩。贝泰妮旗下薇诺娜GMV 同比+14%，薇诺娜宝贝增速亮眼，同比+536%；珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠分别同比+1%/+50%，其他品牌GMV 同比不同程度下滑；华熙生物旗下夸迪/米蓓尔/BM 肌活同比+55%/+149%/49%，润百颜同比-47%；丸美股份旗下恋火业绩亮眼，同比+5822%，丸美同比-48%；水羊股份旗下大水滴同比+1127%，其余负增长；鲁商发展旗下瑷尔博士/颐莲分别同比+34%/+6%；毛戈平旗下毛戈平同比+15%；上海家化、上美集团、逸仙电商旗下多品牌GMV 同比下降。

　　风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险(若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准)、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。

（文章来源：万联证券）